沐曦股份12月5日申购，硬核GPU独角兽来袭，你准备好了吗？

沐曦股份12月5日申购，硬核GPU独角兽来袭，你准备好了吗？

——从“国产替代”到“全球竞逐”，中国GPU赛道迎来资本化深水区

2025年12月5日，科创板将迎来国产GPU领域又一里程碑事件——沐曦集成电路（上海）股份有限公司（股票代码：688802.SH）正式启动网上申购。这家由AMD前高管团队创立的独角兽企业，凭借全栈自研的高性能GPU芯片，计划募资39.04亿元，剑指英伟达、AMD主导的全球算力市场。作为继摩尔线程之后第二家登陆A股的国产GPU公司，沐曦股份的上市不仅标志着国产AI芯片进入资本化深水区，更预示着中国算力自主可控战略的加速落地。

一、技术破局：全栈自研架构挑战国际巨头

1. 核心产品矩阵：覆盖AI训练、推理与图形渲染

沐曦股份已构建覆盖曦云C系列（训推一体）、曦思N系列（推理）和曦彩G系列（图形渲染）的全场景产品线。其中，主力产品曦云C500系列基于自研指令集和架构，FP16算力达32 TFLOPS，性能对标英伟达A100，2024年累计销量突破2.5万颗，广泛应用于国家人工智能公共算力平台及运营商智算中心。下一代产品C700已进入流片阶段，计划2027年量产，性能指标直指英伟达H100，支持FP8混合精度和HBM3e存储，算力密度提升300%。

2. 自主技术壁垒：从芯片设计到生态适配

指令集自主化：公司自主研发的GPU IP和指令集，彻底摆脱对ARM架构的依赖；互连技术突破：MetaXLink高速互连技术支持2-64卡集群扩展，智算集群线性度达98%，优于英伟达NVLink的95%；软件生态兼容：MXMACA软件栈全面适配CUDA生态，支持PyTorch、TensorFlow等主流框架，迁移成本降低70%。

3. 供应链国产化：构建“设计-制造-封装”闭环

从芯片设计到晶圆制造（中芯国际14nm工艺）、封装测试（长电科技），沐曦实现全流程国产化。2024年通过战略备货保障原材料供应，有效规避地缘政治风险。

二、市场爆发：AI算力需求驱动营收狂飙

1. 财务数据：营收三年增长超4000倍

营收增长：2022-2024年营收从42.64万元飙升至7.43亿元，年复合增长率达4074.52%；订单储备：截至2025年9月，公司在手订单14.3亿元，接近2024年全年营收的2倍；盈利预期：预计2026年实现盈亏平衡，2025年亏损收窄至3.46亿元（同比减亏55.79%）。

2. 应用场景：从智算中心到千行百业

智算集群：曦云C500集群支持128B MoE大模型全参数训练，已应用于中科院、之江实验室等机构；行业渗透：覆盖金融（风险模型训练）、医疗（AI辅助诊断）、能源（电网仿真）等六大领域，2025年商业化收入占比超60%。

3. 市场份额：国产GPU突围战初见成效

2024年沐曦在中国AI芯片市场份额约1%，虽远低于英伟达的80%，但已是国内仅次于华为海思（35%）的第二大玩家。其曦云C500在政务云、运营商智算平台市占率超40%。

三、资本暗战：国产GPU双雄的上市博弈

1. 与摩尔线程的差异化竞争

技术路线：摩尔线程聚焦图形加速与AI混合负载，沐曦专注AI训练与推理；客户结构：摩尔线程依赖政务云项目（前五大客户占比98%），沐曦已切入互联网（阿里云、腾讯云）和金融（工商银行智算中心）；估值对比：摩尔线程投后估值180亿元，沐曦达210亿元，反映市场对其纯AI芯片定位的溢价。

2. 资本市场的“算力信仰”

政策红利：科创板允许未盈利硬科技企业上市，沐曦成为“1+6+X”战略（1个算力底座+6大行业+X场景）的标杆；估值逻辑：按2025年预测营收15-20亿元、PS 15-20倍测算，沐曦上市后市值或突破300亿元。

四、风险警示：光环之下的隐忧

1. 技术迭代风险

英伟达H200芯片已支持FP4精度，而沐曦C700仍需追赶；Chiplet异构集成技术尚未成熟，可能影响下一代产品竞争力。

2. 供应链依赖

尽管宣称全流程国产化，但EDA工具（Synopsys授权）、先进制程（中芯国际14nm）仍存在“卡脖子”隐患。

3. 价格战隐忧

华为昇腾910B降价30%抢占市场，沐曦C500毛利率已从2024年的58%降至2025年一季度的42%。

五、未来图景：国产GPU的“星辰大海”

1. 技术突破路线图

2026年：C700量产，算力比肩H100；2028年：研发光子GPU，突破冯·诺依曼架构瓶颈；2030年：构建百万卡级智算集群，支撑大模型训练。

2. 生态构建战略

开发者生态：推出“旭日计划”，投入10亿元补贴AI开发者；行业标准：主导制定《人工智能推理芯片技术要求》国家标准。

结语：一场关乎算力主权的资本实验

当沐曦股份的申购代码787802在券商APP点亮，这场由GPU引发的资本盛宴正式拉开帷幕。对于投资者而言，需在技术理想主义与商业现实主义间寻找平衡——既要看到国产替代的星辰大海，也要警惕技术迭代与价格战的暗礁。正如创始人陈维良所言：“我们不是在追赶英伟达，而是在定义下一代算力规则。”这场战役的终局，或许将决定中国在全球AI竞赛中的话语权。

数据来源：

沐曦股份招股说明书（2025）中国信通院《AI芯片产业发展白皮书（2025）》上海证券交易所《科创板企业上市审核动态》延伸阅读：《国产GPU突围战：技术、资本与生态的三角博弈》（中信出版社, 2025）《AI算力革命：从芯片到生态的全球竞争》（清华大学出版社, 2024)《科创板未盈利企业估值方法论》（法律出版社, 2025)